假设半年前，某位投资者以每股50美元买了ABC公司100股股票，一共花了5000美元。现在股价涨到73美元，账面上浮盈2300美元。
涨得太快，他反而纠结：一是怕股价再跌回50美元，把这波利润全吐回去;二是他还看好这家公司，也不想卖他是真想接着拿。那有没有办法对冲这个多头头寸，或者至少削掉一部分继续持股的风险?有的，而且不止一种办法。
No.1
卖出备兑看涨期权
第一个办法是做备兑看涨期权：
手里继续拿着股票，同时卖出该股票的看涨期权。
看涨期权的买方，有权在到期前按约定价买入股票，但没有义务买;卖方正相反，一旦买方行权，就必须按约定价把股票交出去。所谓"备兑"，就是你手里正好有这100股，真被行权也交得出来，不用临时去市场上买。
卖出看涨期权，你会先收到一笔权利金。权利金高低，取决于行权价离现价多远、离到期还有多久这些因素。不管股票最后是否被行权，这笔权利金都归你。
备兑看涨算不上完美的对冲，但有两个用处：用现有持股多挣一份权利金收入，同时提前锁定一个卖出价。如果你已经有了些账面利润，心里也有个"到这个价我就愿意卖"的目标位，就可以考虑这个方法。
接下来要选行权价和到期日。常见做法是卖虚值看涨期权：比如行权价比现价高10%以上，离到期30天左右。回到例子——现价73美元，一份标准期权合约对应100股。一份30天到期、行权价80美元的看涨期权(比现价高约10%)，假设能按每股1.6美元卖出，100股就是收到160美元权利金。
到期时无非两种结果：股价高于80美元(期权变成实值)，或股价不高于80美元(期权没到实值)。
股价不高于80美元： 期权作废到期，你继续持股；160美元权利金你白赚。要是到期时股价跟当初卖期权时差不多，股票价值基本没变，你就净赚了160美元——然后还能再卖一份新的30天看涨，接着收租。
股价高于80美元： 你被指派履约。券商从你账户划出100股，通过清算机构交给看涨期权的买方。这时你两头都赚钱：160美元权利金归你，股票从50美元买入、80美元卖出的差价也归你。股票这边每股赚80减50等于30美元，100股就是3000美元，再加160美元权利金，一共3160美元。备兑看涨把总收益抬高了，但股票已经不在你手里，80美元以上再怎么涨都跟你没关系了。
No.2
买入保护性看跌期权
第二个办法是买入保护性看跌期权。
看跌期权的买方，有权在到期前按行权价卖出100股;买方付权利金给卖方，卖方则承担义务——一旦被行权，就得按约定价把这些股票买下来。
例子里，ABC现价73美元，已经有账面利润。但他担心利润缩水，也担心大盘后面会不行。为了对冲，他可以买一份30天到期、行权价67美元的看跌期权，权利金每股2美元；一份对应100股，总成本200美元。这等于提前锁定了一个"退出价"，把下行风险控制住。到期时几种情况：
股价低于67美元： 他行权，不管当时市价多少，都按每股67美元把100股卖掉。哪怕股价已经跌到60美元、50美元或更低，他仍有权按67美元卖。
股价在67美元及以上： 看跌期权作废，继续持股，也继续承担ABC的股价风险。
保护性看跌的作用，就是不管ABC跌成什么样，都把某个价位以下的亏损给你封住。算上权利金，真正的盈亏平衡是行权价67减权利金2，也就是每股65美元。说白了，按67美元卖的这个权利，是花每股2美元"保险费"买来的，所以得掂量这笔成本：到期股价还在65美元以上，你可能觉得这份保险没派上用场、白买了；可一旦跌破65美元，它就值回票价了。
前两个方法适用场景不同：如果一直卖备兑看涨，靠不断收权利金抵一部分损失，但股价真要大跌，它保不住你；如果一直买保护性看跌，付出的成本更高，但只要跌破行权价，它给你一个有保证的卖出价。二者更关键的区别在于到期时：买看跌期权，到期你自己可以选择要不要卖；卖看涨期权，到期一旦被指派你就必须卖。当然，二者都可以提前平仓。
No.3
领口策略
第三种方法更加综合：
持有股票的同时、卖看涨期权、同时买看跌期权，这个叫领口策略。领口的一大好处是，可以用卖看涨期权收的权利金，部分甚至全部抵消买看跌期权的成本。拿前面的数字举例：卖看涨期权收160美元，买看跌花200美元，如果两者用同一个到期日、不同的行权价，看跌期权的成本大部分都被看涨期权的权利金收入抵消掉，因此搭一个领口策略的净成本就只有40美元。
领口策略的优势有以下两点：
第一，下行有底：股价跌破看跌期权行权价以后,亏损被兜底,不会跟着股价无限往下。
第二，下行保护的费用低：卖看涨期权的权利金抵掉买看跌期权的成本,在本例子中，净成本只有40美元,比单买看跌便宜得多;要是调整行权价让两笔权利金正好抵平,就是常说的"零成本领口"。
领口策略的缺点在于：
第一，由于卖出了看涨期权，上涨空间被封顶，上有顶，下有底；
第二，由于涉及两种期权，交易处理和交易成本相对复杂一些。
涨得太快，他反而纠结：一是怕股价再跌回50美元，把这波利润全吐回去;二是他还看好这家公司，也不想卖他是真想接着拿。那有没有办法对冲这个多头头寸，或者至少削掉一部分继续持股的风险?有的，而且不止一种办法。
No.1
卖出备兑看涨期权
第一个办法是做备兑看涨期权：
手里继续拿着股票，同时卖出该股票的看涨期权。
看涨期权的买方，有权在到期前按约定价买入股票，但没有义务买;卖方正相反，一旦买方行权，就必须按约定价把股票交出去。所谓"备兑"，就是你手里正好有这100股，真被行权也交得出来，不用临时去市场上买。
卖出看涨期权，你会先收到一笔权利金。权利金高低，取决于行权价离现价多远、离到期还有多久这些因素。不管股票最后是否被行权，这笔权利金都归你。
备兑看涨算不上完美的对冲，但有两个用处：用现有持股多挣一份权利金收入，同时提前锁定一个卖出价。如果你已经有了些账面利润，心里也有个"到这个价我就愿意卖"的目标位，就可以考虑这个方法。
接下来要选行权价和到期日。常见做法是卖虚值看涨期权：比如行权价比现价高10%以上，离到期30天左右。回到例子——现价73美元，一份标准期权合约对应100股。一份30天到期、行权价80美元的看涨期权(比现价高约10%)，假设能按每股1.6美元卖出，100股就是收到160美元权利金。
到期时无非两种结果：股价高于80美元(期权变成实值)，或股价不高于80美元(期权没到实值)。
股价不高于80美元： 期权作废到期，你继续持股；160美元权利金你白赚。要是到期时股价跟当初卖期权时差不多，股票价值基本没变，你就净赚了160美元——然后还能再卖一份新的30天看涨，接着收租。
股价高于80美元： 你被指派履约。券商从你账户划出100股，通过清算机构交给看涨期权的买方。这时你两头都赚钱：160美元权利金归你，股票从50美元买入、80美元卖出的差价也归你。股票这边每股赚80减50等于30美元，100股就是3000美元，再加160美元权利金，一共3160美元。备兑看涨把总收益抬高了，但股票已经不在你手里，80美元以上再怎么涨都跟你没关系了。
No.2
买入保护性看跌期权
第二个办法是买入保护性看跌期权。
看跌期权的买方，有权在到期前按行权价卖出100股;买方付权利金给卖方，卖方则承担义务——一旦被行权，就得按约定价把这些股票买下来。
例子里，ABC现价73美元，已经有账面利润。但他担心利润缩水，也担心大盘后面会不行。为了对冲，他可以买一份30天到期、行权价67美元的看跌期权，权利金每股2美元；一份对应100股，总成本200美元。这等于提前锁定了一个"退出价"，把下行风险控制住。到期时几种情况：
股价低于67美元： 他行权，不管当时市价多少，都按每股67美元把100股卖掉。哪怕股价已经跌到60美元、50美元或更低，他仍有权按67美元卖。
股价在67美元及以上： 看跌期权作废，继续持股，也继续承担ABC的股价风险。
保护性看跌的作用，就是不管ABC跌成什么样，都把某个价位以下的亏损给你封住。算上权利金，真正的盈亏平衡是行权价67减权利金2，也就是每股65美元。说白了，按67美元卖的这个权利，是花每股2美元"保险费"买来的，所以得掂量这笔成本：到期股价还在65美元以上，你可能觉得这份保险没派上用场、白买了；可一旦跌破65美元，它就值回票价了。
前两个方法适用场景不同：如果一直卖备兑看涨，靠不断收权利金抵一部分损失，但股价真要大跌，它保不住你；如果一直买保护性看跌，付出的成本更高，但只要跌破行权价，它给你一个有保证的卖出价。二者更关键的区别在于到期时：买看跌期权，到期你自己可以选择要不要卖；卖看涨期权，到期一旦被指派你就必须卖。当然，二者都可以提前平仓。
No.3
领口策略
第三种方法更加综合：
持有股票的同时、卖看涨期权、同时买看跌期权，这个叫领口策略。领口的一大好处是，可以用卖看涨期权收的权利金，部分甚至全部抵消买看跌期权的成本。拿前面的数字举例：卖看涨期权收160美元，买看跌花200美元，如果两者用同一个到期日、不同的行权价，看跌期权的成本大部分都被看涨期权的权利金收入抵消掉，因此搭一个领口策略的净成本就只有40美元。
领口策略的优势有以下两点：
第一，下行有底：股价跌破看跌期权行权价以后,亏损被兜底,不会跟着股价无限往下。
第二，下行保护的费用低：卖看涨期权的权利金抵掉买看跌期权的成本,在本例子中，净成本只有40美元,比单买看跌便宜得多;要是调整行权价让两笔权利金正好抵平,就是常说的"零成本领口"。
领口策略的缺点在于：
第一，由于卖出了看涨期权，上涨空间被封顶，上有顶，下有底；
第二，由于涉及两种期权，交易处理和交易成本相对复杂一些。