不知道大家有没有发现一个问题：同样是重资产行业，比如汽车整车企业，有的公司工厂是新建的，每年要计提高额折旧；有的厂房已经用了十几年，账面折旧很少。
如果我们直接拿净利润、甚至EBIT去横向对比同行，很容易被会计规则干扰，误判企业真实经营实力。而机构在收购、评估重资产公司时，经常会用到一个估值指标：EV/EBITDA。
EV/EBITDA 是什么？
EBITDA全称：息税折旧摊销前利润。大白话：这笔利润，还没有扣除银行贷款利息、企业所得税，同时加回了设备厂房折旧、无形资产摊销。它衡量的是企业主营业务本身创造收益的能力，对应的是整个企业的价值（EV，企业价值，包含股东股权 + 企业债务），不只是属于上市公司股东的价值。
用相对估值法估算公司价值，公式很简单：企业价值（EV）= EBITDA ×行业（EV/EBITDA）倍数
EV/EBITDA和我们上一节讲的EV/EBIT很像，都是机构广泛使用的相对估值指标。在重资产行业里，EV/EBITDA甚至用得更多。核心原因：EBITDA可以抹平企业所处发展阶段带来的数据干扰。
像汽车、钢铁、火电这类重资产企业，不同公司固定资产、无形资产投入差异巨大。新工厂每年折旧很高；老旧厂房折旧金额很低。折旧摊销本身属于会计估计，企业可以选择不同的会计政策，账面数字很容易失真。EBITDA是在EBIT基础上，把折旧、摊销这笔非现金支出加回来。所以EV/EBITDA可以剔除公司之间，因为会计政策不同，导致折旧摊销水平不一样的干扰，同行横向对比会更加公平。
哪些因素，会影响 EV/EBITDA 估值倍数高低？
一家企业的EV/EBITDA不是固定值，下面这几点都会影响它的估值：
1.资本密集程度（是不是重资产，要不要持续砸钱买设备建厂）
2.未来持续资产投资需求（资本开支）
3.资本成本（借钱的成本高低）
4.企业实际税率
5.公司未来业务增长潜力
记住这个简单规律：公司资本越重、未来要持续花钱更新设备、融资成本越高、税负越高、未来增长乏力，它的 EV/EBITDA 估值倍数就越低。
普通投资者实操重点（一定要看）
当我们用 EV/EBITDA 做估值对比的时候，不能单纯看数字大小。最关键的前提：拿来对比的几家公司，必须具备可比性。
哪怕几家公司都归在同一个申万二级行业，如果企业发展阶段差距很大，固定资产投入规模天差地别，直接硬套EV/EBITDA对比，很容易得出错误结论。
举个之前汽车整车的例子：A 车企：新建工厂，每年折旧15 亿；EBITDA40 亿，EBIT25 亿B 车企：老旧厂房，每年折旧5 亿；EBITDA40 亿，EBIT35 亿
单看 EBIT，B 企业盈利看起来更强；但 EV/EBITDA 一看，两家主营业务创造收益的能力是一样的。B 只是厂房折旧提得差不多了，未来工厂老化，需要大额现金翻新。 EV/EBITDA 帮我们避开了折旧政策带来的假象。
指标短板，千万不要忽略
EV/EBITDA虽然好用，但它有一个巨大缺陷：EBITDA加回了折旧摊销，相当于假设厂房设备永远不会老化，不用花钱更新设备。折旧虽然不是当下现金流出，但设备早晚要换新，未来一定会产生真实大额资本开支。只看EV/EBITDA，容易高估企业。实操中，最好搭配EV/EBIT、自由现金流一起交叉验证。
一句话总结
EV/EBITDA，是重资产行业横向对比估值的利器，它抹平了不同企业折旧摊销会计政策差异，方便我们看清生意本身的赚钱能力。但它不能单独用来给企业下定论，需要结合企业资本开支、增长前景一起综合判断。
如果我们直接拿净利润、甚至EBIT去横向对比同行，很容易被会计规则干扰，误判企业真实经营实力。而机构在收购、评估重资产公司时，经常会用到一个估值指标：EV/EBITDA。
EV/EBITDA 是什么？
EBITDA全称：息税折旧摊销前利润。大白话：这笔利润，还没有扣除银行贷款利息、企业所得税，同时加回了设备厂房折旧、无形资产摊销。它衡量的是企业主营业务本身创造收益的能力，对应的是整个企业的价值（EV，企业价值，包含股东股权 + 企业债务），不只是属于上市公司股东的价值。
用相对估值法估算公司价值，公式很简单：企业价值（EV）= EBITDA ×行业（EV/EBITDA）倍数
EV/EBITDA和我们上一节讲的EV/EBIT很像，都是机构广泛使用的相对估值指标。在重资产行业里，EV/EBITDA甚至用得更多。核心原因：EBITDA可以抹平企业所处发展阶段带来的数据干扰。
像汽车、钢铁、火电这类重资产企业，不同公司固定资产、无形资产投入差异巨大。新工厂每年折旧很高；老旧厂房折旧金额很低。折旧摊销本身属于会计估计，企业可以选择不同的会计政策，账面数字很容易失真。EBITDA是在EBIT基础上，把折旧、摊销这笔非现金支出加回来。所以EV/EBITDA可以剔除公司之间，因为会计政策不同，导致折旧摊销水平不一样的干扰，同行横向对比会更加公平。
哪些因素，会影响 EV/EBITDA 估值倍数高低？
一家企业的EV/EBITDA不是固定值，下面这几点都会影响它的估值：
1.资本密集程度（是不是重资产，要不要持续砸钱买设备建厂）
2.未来持续资产投资需求（资本开支）
3.资本成本（借钱的成本高低）
4.企业实际税率
5.公司未来业务增长潜力
记住这个简单规律：公司资本越重、未来要持续花钱更新设备、融资成本越高、税负越高、未来增长乏力，它的 EV/EBITDA 估值倍数就越低。
普通投资者实操重点（一定要看）当我们用 EV/EBITDA 做估值对比的时候，不能单纯看数字大小。最关键的前提：拿来对比的几家公司，必须具备可比性。
哪怕几家公司都归在同一个申万二级行业，如果企业发展阶段差距很大，固定资产投入规模天差地别，直接硬套EV/EBITDA对比，很容易得出错误结论。
举个之前汽车整车的例子：A 车企：新建工厂，每年折旧15 亿；EBITDA40 亿，EBIT25 亿B 车企：老旧厂房，每年折旧5 亿；EBITDA40 亿，EBIT35 亿
单看 EBIT，B 企业盈利看起来更强；但 EV/EBITDA 一看，两家主营业务创造收益的能力是一样的。B 只是厂房折旧提得差不多了，未来工厂老化，需要大额现金翻新。 EV/EBITDA 帮我们避开了折旧政策带来的假象。
指标短板，千万不要忽略EV/EBITDA虽然好用，但它有一个巨大缺陷：EBITDA加回了折旧摊销，相当于假设厂房设备永远不会老化，不用花钱更新设备。折旧虽然不是当下现金流出，但设备早晚要换新，未来一定会产生真实大额资本开支。只看EV/EBITDA，容易高估企业。实操中，最好搭配EV/EBIT、自由现金流一起交叉验证。
一句话总结
EV/EBITDA，是重资产行业横向对比估值的利器，它抹平了不同企业折旧摊销会计政策差异，方便我们看清生意本身的赚钱能力。但它不能单独用来给企业下定论，需要结合企业资本开支、增长前景一起综合判断。